Результат обратной кривой доходности — ослабление экономики

Обратная кривая доходности, как та, что наблюдалась в начале 2000 г., — это графический результат подъема краткосрочных процентных ставок выше долгосрочных процентных ставок. Обычно такое случается после того, как ФРС ужесточает процентные ставки, и исторически является ранним сигналом ослабления экономики. Перед спадами 1990, 1982, 1980, 1974 и 1970 гг. наблюдались обратные кривые доходности. При нормальной кривой доходности долгосрочные ставки выше краткосрочных. Когда ФРС ужесточает денежно-кредитную политику для борьбы с инфляционной угрозой, она повышает краткосрочные процентные ставки. Опасной для экономики (и фондового рынка) является точка, в которой краткосрочные ставки становятся выше долгосрочных. Такая точка была достигнута в начале 2000 г. В этих условиях наиболее уязвимы акции с самым высоким отношением «цена/прибыль». В начале нового тысячелетия такими переоцененными акциями оказались акции интернет-компаний и технологических компаний, торговавшиеся на рынке Nasdaq. К весне пузырь на рынке Nasdaq лопнул, и самый продолжительный бычий рынок в истории остался в прошлом. Несмотря на катастрофические последствия для рынка Nasdaq, фактически после этого начался резкий рост защитных секторов рынка, которые демонстрируют более высокие результаты на ранних стадиях экономического спада, например секторы товаров повседневного потребления, финансовых компаний, коммунальных компаний и инвестиционных трастов недвижимости (REIT). Все межрыночные тренды, положительные и отрицательные, были ясно видны на графиках рынка в начале 2000 г. Эти тренды заблаговременно предупреждали о том, что проблемы наблюдаются не только на фондовом рынке, но и в экономике в целом.

Рассмотрим 2000 г. более глубоко. Это был исторический год, который преподал много межрыночных уроков. Другой причиной его тщательного изучения является то, что он демонстрирует, как опасно слишком сильно полагаться на экономический и фундаментальный анализ, не используя графики цен и технический анализ рынка. Одно из основных положений технического анализа заключается в том, что рынки — опережающие индикаторы экономических и фундаментальных трендов. Иначе говоря, фондовый рынок обычно достигает пика на 6-9 месяцев раньше экономики. Тот, кто игнорировал медвежьи сигналы на графиках фондового рынка, заплатил слишком высокую цену, или это сделали его клиенты. Некоторые медвежьи сигналы генерировались традиционными техническими индикаторами вроде нисходящей линии роста/падения NYSE и прорыва уровней поддержки основными фондовыми индексами. Ранние сигналы поступали от опасных межрыночных трендов, которые начались год назад. Сигналом была и ротация секторов, в результате которой деньги перетекали от лидеров конца подъема к лидерам начала спада. Предупреждающие сигналы подавали также классические экономические индикаторы вроде обратной кривой доходности. Сообщество Уолл-стрит либо не замечало классические предупреждающие сигналы, либо игнорировало их.


Комментарии закрыты.